铝：★☆☆（库存正常去化，铝价短期震荡调整）

　　美元指数走弱因首领失业救济金人数超预期刺激降息预期，隔夜外盘金属多数收高，LME三月期铝价涨0.9%至2568美元/吨。国内夜盘同样震荡反弹，主力合约收高于20655元/吨。早间现货市场总体成交变化不大，华东市场下游仍有一部分刚需采购，持货商挺价及甩货同存，贸易商接货稍显谨慎，主流成交价格在20540元/吨上下，较期货贴水40左右。华南市场下游接货情况稍弱，观望居多。主流成交价格在20530元/吨上下。当前消费总体较好，终端市场订单稳中略增。前期出口订单表现强劲，海关数据显示4月国内未锻轧铝及铝材出口52万吨，同比增超12%;前4个月累计出口199.8万吨同比增长8.8%。产量维持稳步上升势头，进口窗口依旧处于关闭状态，不过仍有进口流入。短期供需基本面矛盾不突出。库存去化对价格有支撑，政策面也有乐观预期。铝价或阶段性震荡调整。短线建议观望为主。

　　铜：★☆☆（国内产量超预期，短期基本面承压）

　　隔夜铜价震荡运行，主力2406合约收于79940元/吨，涨幅0.39%。据SMM数据，国内4月精铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，预计5月产量为97.71万吨，环比下降0.8万吨；受阳极板供应充足影响，此前预计的减产并未兑现，国内铜产量超预期，而且目前国内库存仍处于高位。在宏观驱动减弱之后，短期基本面使得铜价承压。但本周铜价下跌后下游接货意愿明显好转，此前被压制的需求有所释放，推迟的消费为铜价下方提供一定支撑。今年铜矿短缺恶化程度超预期，目前TC仍延续下滑，市场对原料短缺的担忧持续存在，下半年炼厂或出现原料短缺被迫减产的可能。国内经济延续修复，叠加出口高增长，一季度汽车及家电行业表现较好，另外在新能源领域高增长的带动下，铜消费整体韧性较强。供应紧缺，需求有韧性。预计铜价即便回调，空间也有限，中期维持多头思路，以逢低建立多单策略为主。

　　镍&不锈钢：★☆☆（供应过剩预期不变，镍价逢高沽空）

　　隔夜镍价偏强运行，主力2406合约收于143050元/吨，涨幅0.9%。本周有色普跌，镍及不锈钢亦受市场情绪带动高位回落。不锈钢价格上涨后，钢厂利润改善，4月不锈钢300系产量环比增长0.3%，维持高位；但近几周不锈钢库存延续下降，侧面反映国内需求好转；不锈钢产量好于预期，原料镍铁价格也升至高位。此前镍及不锈钢价格高位运行。虽然不锈钢库存下降，但库存整体仍处于高位，5月300系排产预计环比增加5%，后续若需求不及预期，库存延续累库，则不锈钢恐承压回落。2024国内、印尼仍有电积镍项目投产，纯镍产量将延续高增长，镍供应过剩预期不变，全球库存延续累库，镍仍维持逢高沽空策略思路。

　　锌：★☆☆（宏观情绪回温锌价支撑较强）

　　隔夜公布美国上周初请失业金人数增长超过预期，降息概率再度提升，锌价获强势反弹，沪锌主力2406合约收于23325元/吨，涨幅0.60%。昨日国内现货市场，盘面仍未达到部分下游采买心理价位，成交较昨日减弱，但贴水继续收窄，上海地区0#锌普通品牌报对06贴水70-80附近。供应方面，假期期间市场传言荷兰Budel冶炼厂5月13日起复产，但从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍在加剧，Tara矿或将重启但至少四季度开始明显增产。周度进口TC仍维持快速下行，国内炼厂4月减量符合预期，后续产量回升也同样有限。需求方面，下游三大板块均有节前备库，开工仍显坚挺，后续地产回升及基建项目推进仍有需求拉动预期。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为21.29万吨，录减0.34万吨，基本符合预期。整体上，锌矿远期趋宽松预期上升，但我们认为四季度前仍难有明显改善。短期待需求接力，预计锌价中期仍有上行空间。

　　铅：★☆☆（期现价差扩大高位短暂受压）

　　隔夜铅价先抑后扬，沪铅主力2406合约收于17980元/吨，跌幅0.47%。昨日国内现货市场，期现价差扩大，持货商交仓情绪高涨，而交割品牌与非交割品牌价差拉大，市场货源紧缺；再生铅积极跟涨，与原生价差小扩，再生精铅含税贴水175-300元/吨；废电瓶回收端受反向开票影响采购量下降，价格再度刷新五年高位，均价10200元/吨。供应方面，精铅开工受铅矿原料及废电瓶限制的情况并未改善，5月几家大型再生炼厂因设备故障、环保换证等原因加大精铅产量下滑幅度。需求方面，电动车蓄电池下游消费淡季开工下滑与新投建的蓄电池产能逐渐爬产同时存在，局部地区铅消费表现出淡季不淡的迹象。国内库存方面，交仓情绪高涨下，截至本周四SMM国内铅锭社会库存继续攀升，较周一增加0.28万吨。整体上，5月预计铅市场供应继续收紧，对铅价形成支撑，但短期期现价差拉大，社库攀升，铅价万八高位仍需谨慎。

　　氧化铝：★☆☆（现货偏紧，期现价格高位运行）

　　氧化铝期货夜盘开盘短暂冲高后回落，多头止盈。主力合约收低于3760元/吨。早间现货市场维持一定的活跃度，不过实际成交量不大，买卖双方博弈明显，卖方报价继续上调，实际成交价格小幅上涨，少量成交价格在3700元/吨以上。短期现货流通货源仍偏紧，氧化铝厂库存偏低，不过期货库存继续攀升，部分库容基本耗尽。氧化铝厂在努力提产中，不过产量增加仍有限。消费随着电解铝运行产能上升继续稳步增加，短期供应偏紧的情况暂难明显缓解，现货价格或维持强势。不过随着交割库容耗尽，流通货源或趋增，后期产量也有望进一步提升。短期价格难跌，短线建议谨慎操作。

　　锡：★☆☆（国内库存压力大，沪锡偏弱震荡为主）

　　美元指数走弱因首领失业救济金人数超预期刺激降息预期，隔夜外盘金属多数收高，LME三月期锡价收涨1.15%至32520美元/吨。国内夜盘高开震荡，主力合约收高于262180元/吨。早间现货市场无起色，下游多谨慎观望为主股票杠杆平台开户，接货较少，持货商出货不畅，冶炼厂不乏挺价者。现货升水波动不大。国内冶炼厂运行多平稳，4月产量处于高位，5月产量或因个别冶炼厂停产检修小幅下降，但预计变化不大。矿端供应不足的情况仅在个别冶炼厂存在。消费有上升预期，但总体不甚突出。国内库存攀升势头不改。海外供应随着印尼出口恢复逐步回升，库存趋于增加。高库存压力下，沪锡有回调压力。短线建议以逢高偏空对待为主。